Warren E. Buffett, utilizando el foro que proporciona el informe anual de Berkshire Hathaway, ha renovado su ataque contra el uso generalizado de las opciones sobre acciones y en las formas en que las corporaciones aseguran que los ejecutivos se beneficiarán de las opciones incluso si las empresas comparten Disminución de precios. El Sr. Buffett, presidente de Berkshire Hathaway, argumentó que las opciones sobre acciones a menudo no otorgan a los ejecutivos la misma participación que los accionistas, ya que los accionistas sufrirán si el precio disminuye. Su declaración fue dada a conocer el sábado, un día después de que se revelara que la General Electric Company había tomado el paso inusual de emitir una nueva ronda de opciones a los ejecutivos en septiembre. Las opciones fueron emitidas poco después de que los ataques terroristas llevaran a una caída en el mercado de valores y hacían parecer menos probable que los ejecutivos se beneficiaran de las opciones anteriores que se habían emitido dos meses antes. En sus comentarios a los accionistas, Buffett también se culpó a sí mismo por una disminución de 3.700 millones en el patrimonio neto de Berkshires. Página C7. El Sr. Buffett planteó opciones al discutir la adquisición de Berkshires el año pasado de MiTek, una compañía que fabrica materiales de construcción, de su padre británico. Señaló que 55 empleados de MiTek habían comprado el 10 por ciento de la compañía como parte de la transacción, cada uno de los cuales presentaba por lo menos 100.000, y que muchos habían tomado prestado para hacer la inversión. Como no lo harían si tuvieran opciones, todos estos gerentes son verdaderos dueños, escribió Buffett. Se enfrentan a la desventaja de las decisiones, así como la parte superior. Ellos incurren en un costo de capital. Y no pueden retomar sus apuestas: lo que pagan es con lo que viven. Con opciones, el Sr. Buffett enfatizó, eso no es lo que sucede. Aunque Enron se ha convertido en el símbolo del abuso de los accionistas, no hay escasez de conductas atroces en otras partes de la América corporativa, escribió Buffett. Una historia que he oído ilustra la actitud demasiado común de los administradores hacia los propietarios: Una mujer hermosa slinks hasta un C. E.O. En una fiesta y con los labios húmedos ronronea, haré cualquier cosa - cualquier cosa - usted quiere. Solo dime lo que te gustaría. Sin dudarlo, responde, Reprice mis opciones. De hecho, la revalorización real de las opciones es menos frecuente ahora, ya que las reglas contables fueron cambiadas en 1998 para penalizar los beneficios reportados de las compañías que hacen eso. Pero hay otras tácticas que logran lo mismo. G. E. Eligió una táctica que había sido pionera por Microsoft, la de emitir nuevas opciones para complementar las ya existentes después de un precio de las acciones cae. El representante de G. E.s, publicado el viernes, mostró que uno de los primeros pasos tomados por los directores después de que su nuevo presidente ejecutivo, Jeffrey R. Immelt, reemplazara a John F. Welch Jr. en septiembre fue aprobar las nuevas opciones. G. E. Había aprobado su otorgamiento anual normal de opciones en julio, con un precio de ejercicio de 43.75, el valor de mercado de G. E. Stock en el momento. Estas opciones expirarán en 2011, 10 años después de su emisión. Pero después de que el mercado bursátil había caído, G. E. Emitió una nueva ronda de opciones, ofreciendo la mitad de las opciones a cada empleado que el empleado había recibido en julio. AÑOS. Portavoz dijo el viernes que la junta de la compañía pensó que las nuevas opciones proporcionaría algún incentivo adicional para nuestros líderes durante un año difícil. Como resultado, si G. E. Stock gana a subir por encima de sus niveles de julio antes de las opciones expiran en 2011, los administradores recogerán beneficios en ambos conjuntos de opciones. Incluso con un aumento anual bastante modesto de los precios, estarán mejor de lo que hubieran sido si el conjunto original de opciones se hubiera emitido al menor precio de septiembre. El Sr. Immelts obtiene beneficios de sus opciones, si las ejerce todas, sería de 22,6 millones. Por el contrario, si hubiera recibido las 800.000 opciones con el precio de ejercicio de septiembre de 35,48, tendría un beneficio de 19,5 millones, 3,1 millones menos. La otra estrategia utilizada por algunas empresas para reembolsar a los ejecutivos es permitirles cancelar sus opciones existentes con la promesa de que se emitirán nuevas seis meses y un día después, al precio de mercado que prevalecía entonces. El período de tiempo se elige para evitar tener que informar el valor de las opciones como un gasto, reduciendo así los beneficios corporativos reportados. Esa estrategia ha sido criticada porque los ejecutivos - en el período posterior a la cancelación de las antiguas opciones, pero antes de que se emitan los nuevos - tienen un incentivo para bajar el precio de la acción y con ella el precio de las opciones que van a ser concedido. La primera compañía que utilizó la estrategia de cancelación y reemplazo fue Sprint, la compañía telefónica, luego de que su precio bursátil cayera en el 2000. Hasta el momento no ha sido una buena idea para los ejecutivos de Sprint. Las nuevas opciones, emitidas en mayo pasado, tenían precios de ejercicio de 22 para las acciones de Sprint y 24,35 para las acciones de Sprint PCS, el seguimiento de sus operaciones inalámbricas. El viernes, esas acciones cerraron a 16.02 y 11.55, respectivamente. We8217re interesado en sus comentarios en esta página. El viernes pasado, el director general de Berkshire Hathaway (NYSE: BRK-A) (NYSE: BRK-B), Warren Buffett, publicó su carta anual A los accionistas. Lleno de sus habituales comentarios coloridos sobre una amplia variedad de temas de inversión. La misiva será el tema de la conversación entre millones de inversores en los días y semanas que vienen. Un área que Buffett mencionó en su carta implicaba un conjunto de inversiones que relativamente pocos inversores utilizan en sus carteras: opciones sobre acciones. Buffett los ha utilizado para impulsar las ganancias de Berkshires, y en su carta, discute su creencia de que producirán beneficios aún mayores en el futuro. Al hacerlo, Buffett cuestiona si todo el mercado para estas inversiones puede tener un precio erróneo - creando oportunidades para inversores inteligentes a largo plazo. Permite echar un vistazo más de cerca al argumento de Buffetts y luego revelar algunas ideas de inversión para aprovecharla. La gran apuesta del mercado alcista Entre 2004 y 2008, Berkshire asumió enormes cantidades de exposición en el mercado de opciones, vendiendo opciones de venta en los principales mercados bursátiles que abarcaban Estados Unidos, Japón y Europa. En esencia, mediante la venta de opciones de venta, Berkshire se limitaba a ampliar su tradicional negocio de seguros para proporcionar protección relacionada con la bolsa de sus contrapartes. Berkshire recibió 4,2 mil millones de la venta de esas opciones de venta, y al igual que el resto de las primas que recibe en sus negocios de seguros, la empresa se dio la vuelta e invirtió esos miles de millones en sus empresas operativas y tenencias de acciones. Durante la crisis del mercado de 2008 y principios de 2009, las opciones de venta parecían un movimiento terrible. Berkshire estaba sentada sobre una posible pérdida de 10.000 millones de dólares. Con el potencial de pérdidas aún más en el camino si el mercado se mantuvo bajo a través de las fechas de vencimiento de las opciones, que ahora van desde 2018 a 2026. Pero el valor intrínseco actual de esas opciones ha caído por debajo de las primas recibidas por Berkshire, En los últimos cuatro años. Además, espera que la cantidad final debida en virtud de las opciones sea mucho menor que la actual cifra de 3,9 mil millones. ¿Es la fijación de precios de opciones a largo plazo erróneo Un excelente post de blog de Brendan Conway de Barrons viernes por la tarde recordó a los inversores de Berkshire de la historia detrás de estos Buffett pone. Como señala Conway, Buffett hizo grandes esfuerzos en una carta de accionistas anterior para describir las ineficiencias de precios de los mercados de opciones y cómo Buffett esperaba explotarlos. La raíz del problema reside en suposiciones de volatilidad hechas bajo la fórmula Black-Scholes de uso común. De día a día o de año en año, las acciones pueden moverse bruscamente, y esas asunciones de volatilidad tienden a ser cocidas en los precios de las opciones. Pero a lo largo de períodos de tiempo más largos, los rendimientos de los mercados bursátiles han sido más suaves, por lo que Black-Scholes valora las opciones más de lo que es apropiado, haciéndolos mejores de vender que de comprar, especialmente si se espera que la tendencia al alza del mercado sea continuar. Buffetts comportamiento indica una visión diferente hacia opciones a largo plazo en el lado de la compra. Al proporcionar financiamiento a grandes corporaciones como Goldman Sachs y General Electric. Buffett usualmente ha usado opciones como warrants para dar a Berkshire un pateador de capital a largo plazo en su inversión. Su voluntad de aferrarse a esos warrants sugiere fuertemente su creencia que si la volatilidad en la desventaja es sobrestimada, la volatilidad del upside se subestima - haciendo las opciones de la llamada a largo plazo una compra mejor para los inversionistas. ¿Se puede aprovechar desafortunadamente, las ofertas que Buffett ha hecho normalmente no están disponibles para los inversores. Las opciones disponibles a largo plazo que se publican por lo general sólo cuentan con un par de años en el futuro, lo cual no es suficiente para permitir que el mercado ejecute un ciclo bull bear completo y para que la reversión a la media ocurra. Pero un área donde las opciones a largo plazo están disponibles son las acciones financieras. Gracias a los rescates del TARP. Las órdenes de cinco a seis años están disponibles en varios bancos e instituciones financieras importantes. Para Hartford Financial (NYSE: HIG) y Capital One. Los warrants ya están en el dinero, lo que significa que el precio actual de la acción excede el precio de ejercicio del warrant y limita el impacto de los errores de estimación de la volatilidad en el precio del warrant. Por otro lado, Citigroup (NYSE: C) y Bank of America (NYSE: BAC) tienen warrants con precios de ejercicio muy por encima de los valores de mercado actuales de las acciones. Con todo su valor proveniente del valor temporal que generan las estimaciones de volatilidad, las garantías sobre estas acciones son más susceptibles a los precios erróneos que Buffett discute. Echa un vistazo Las warrants y las opciones son inversiones especializadas y llevan un riesgo sustancial. Pero aún así, las preguntas sobre los precios adecuados a largo plazo plantean la posibilidad de que usted puede utilizar las opciones a su ventaja, por lo que vale la pena una mirada más cercana. Sintonice todos los lunes y miércoles para las columnas de Dans sobre la jubilación, la inversión y las finanzas personales. Usted puede seguirlo en Twitter DanCaplinger. El contribuyente tonto Dan Caplinger posee acciones de Berkshire Hathaway y warrants en Bank of America y Hartford Financial. Motley Fool recomienda a Berkshire Hathaway y Goldman Sachs. The Motley Fool posee acciones de Bank of America, Berkshire Hathaway, Citigroup y General Electric. Pruebe cualquiera de nuestros servicios de boletín Foolish gratis durante 30 días. Tontos no todos pueden tener las mismas opiniones, pero todos creemos que teniendo en cuenta una amplia gama de ideas nos hace mejores inversores. The Motley Fool tiene una política de divulgación. Warren Buffett Ama para 2016 - Incluyendo a Apple Warren Buffett no se balancea en cada lanzamiento, pero cuando lo hace, por lo general recibe un golpe. El multimillonario Berkshire Hathaway (BRK. A) (BRK. B) gerente ha construido su fortuna por la compra cuando sea el momento adecuado. Y cuando está comprando oportunidades, su mantra de la inversión del valor lo conduce para buscar lo que él considera las compañías maravillosas, de la calidad - esperanzadamente en un negocio. Si estaba hablando de calcetines o acciones, me gusta comprar mercancía de calidad cuando está marcado, escribió en su carta de 2008 a los accionistas. Y cuando Buffett compra una acción, es probable que se aferre a ella por un tiempo. Él ha dicho en el pasado que su período favorito de tenencia es para siempre y aconseja a otros a jugar un juego largo también. Si usted no está dispuesto a poseer una acción durante diez años, ni siquiera pensar en poseerlo durante diez minutos, escribió en su carta de 1996 inversionista. El último trimestre, Buffett parece haber encontrado varias de esas inversiones que cumplen con sus criterios de compra. A continuación se incluyen seis posiciones agregadas en el primer trimestre de 2016, según su último 13F correspondiente a las tenencias al 30 de junio.
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