Comprensión de cómo afectan los dividendos a los precios de opción El pago de dividendos para una acción tiene un impacto importante en cómo se fijan los precios de las opciones para esa acción. Las acciones generalmente caen por el monto del pago de dividendos en la fecha ex-dividendo. Esto afecta la fijación de precios de las opciones. Las opciones de compra son menos costosas que conducen a la fecha ex-dividendo debido a la caída esperada en el precio de la acción subyacente. Al mismo tiempo, el precio de las opciones de venta aumenta debido a la misma caída esperada. La matemática de la fijación de precios de las opciones es importante para que los inversionistas entiendan para tomar decisiones comerciales con conocimiento de causa. Disminución de acciones en la fecha ex-dividendo Hay dos fechas importantes que los inversionistas necesitan saber para el pago de dividendos. La primera es la fecha de registro. Esta fecha es fijada por la empresa cuando se declara un dividendo. Un inversor debe poseer el stock antes de esa fecha para ser elegible para el dividendo. Sin embargo, esta no es la historia completa. Si un inversor compra la acción en la fecha de registro, el inversionista no recibe el dividendo. Esto es porque se tarda tres días para una transacción de valores para resolver. Esto se conoce como T3. Toma tiempo para que el intercambio haga el papeleo para liquidar la transacción. Por el contrario, el inversor debe poseer el stock antes de la fecha ex-dividendo. La fecha ex-dividendo es esencialmente la fecha límite para el pago del dividendo. Las acciones que cotizan en la fecha ex-dividendo no son elegibles para el pago. La fecha ex-dividendo es por lo tanto la fecha crucial. Si una empresa está haciendo un pago de dividendos de tamaño decente, los inversores están dispuestos a pagar una prima por la acción en los días previos a la fecha ex-dividendo para recibir el dividendo. En la fecha ex-dividendo, las bolsas reducen automáticamente el precio de la acción por el monto del dividendo. Por ejemplo, suponga que las acciones de ABC, Inc. se cotizan a 50 días antes de la fecha ex-dividendo y está pagando un dividendo. El cambio ajusta automáticamente el precio de la acción a 49 ya que el dividendo no está incluido en el precio. Esto se conoce como la acción que va ex-dividendo. Algunos sistemas de cotización de acciones y periódicos lista una x junto a la cotización de acciones para indicar que va ex-dividendo. Algunos intercambios también mueven órdenes limitadas para la acción. Utilizando el mismo ejemplo, si un inversionista tenía una orden limitada para comprar acciones en ABC, Inc. a 46, el cambio cambia automáticamente la orden de límite a 45. Impacto del Dividendo de Opciones Tanto las opciones de compra como las de venta son impactadas por el ex - Tasa de dividendos Las opciones de venta son más caras ya que el canje baja automáticamente el precio de las acciones por el monto del dividendo. Las opciones de compra son más baratas debido a la caída anticipada en el precio de la acción. Las opciones de venta ganan valor a medida que disminuye el precio de las acciones. Una opción de venta en una acción es un contrato financiero en el que el tenedor tiene el derecho de vender 100 acciones al precio de ejercicio especificado hasta la expiración de la opción. El escritor o vendedor de la opción tiene la obligación de entregar la acción subyacente al precio de ejercicio si se ejerce la opción. El vendedor cobra la prima por asumir este riesgo. Por otro lado, las opciones de compra pierden valor en los días previos a la fecha ex-dividendo. Una opción de compra en una acción es un contrato donde el comprador tiene el derecho de comprar 100 acciones de la acción a un precio de ejercicio especificado hasta la fecha de vencimiento. Dado que el precio de la acción cae en la fecha ex-dividendo, el valor de las opciones de compra también disminuye en el tiempo anterior a la fecha ex-dividendo. American Vs. Opciones europeas Los inversores también deben entender la diferencia entre las opciones europeas y las opciones estadounidenses para entender el impacto en los precios de las opciones. Las opciones europeas sólo pueden ejercerse en la fecha de vencimiento. Esto es diferente de las opciones americanas. Las opciones americanas se pueden ejercitar en cualquier punto hasta la fecha de vencimiento. Esta diferencia puede tener un impacto en el precio de las opciones. La mayoría de las opciones de acciones en los Estados Unidos son opciones estadounidenses. El tenedor de una opción de compra en el dinero de una acción que pague dividendos puede decidir ejercer la opción anticipadamente para recibir el monto del dividendo. Si la opción se ejerce anticipadamente, el vendedor de la opción de compra debe entregar la acción al tenedor. En general, sólo tiene sentido para el titular de la opción de compra para ejercer si la acción va a recibir un dividendo antes de la expiración de la opción. Black-Scholes Formula La mayoría de las opciones tienen un precio de acuerdo con la fórmula Black-Scholes. Que es el método seminal para las opciones de precios. Sin embargo, la fórmula de Black-Scholes sólo refleja el valor de las opciones de estilo europeo que no se pueden ejercer temprano y no pagar un dividendo. Por lo tanto, la fórmula tiene limitaciones cuando se utiliza para valorar las opciones estadounidenses sobre acciones que pagan dividendos que pueden ejercerse con anticipación. En la práctica, las opciones sobre acciones rara vez se ejercen anticipadamente debido a la pérdida del valor de tiempo restante de la opción. Los inversionistas deben entender las limitaciones del modelo de Black-Scholes en la valoración de opciones sobre acciones que pagan dividendos. La fórmula de Black-Scholes incluye las siguientes variables: el precio de la acción subyacente, el precio de ejercicio de la opción en cuestión, el tiempo hasta la expiración de la opción, la volatilidad implícita de la acción subyacente y la tasa de interés libre de riesgo. Dado que la fórmula no refleja el impacto del pago de dividendos, algunos expertos han encontrado maneras alrededor de esta limitación. Un método común es restar el valor descontado de un dividendo futuro del precio de la acción. La volatilidad implícita en la fórmula es la volatilidad del instrumento subyacente. Algunos estados de la volatilidad implícita de una opción es una medida más útil de un valor relativo de las opciones que el precio. Las opciones se usan a menudo en estrategias de negociación neutras delta. Estas estrategias compensan el riesgo de una posición de opción con una posición larga o corta en el stock subyacente. Se pueden utilizar estrategias más complejas para aprovechar las caídas de la volatilidad implícita. Los inversores también deben considerar la volatilidad implícita de una opción sobre una acción que paga dividendos. Cuanto mayor sea la volatilidad implícita de una acción, más probable es que el precio disminuya. Por lo tanto, la volatilidad implícita en las opciones de venta es superior conduciendo a la fecha ex-dividendo debido a la caída de precio. Consideremos una opción de compra estadounidense con precio de ejercicio K y el tiempo de vencimiento es T. Supongamos que la acción subyacente no Pagar cualquier dividendo. Que el precio de esta opción de llamada es Ca hoy (t 0). Ahora, supongamos que en algún momento intermedio t (ltT), decido ejercer mi opción de compra. Por lo tanto, el beneficio es: yo podría ganar el interés sobre este beneficio y por lo tanto en el vencimiento que tendrá: En su lugar, podría haber esperado y ejercido en la madurez. Mi beneficio sería entonces: P3 S (T) - K Ke - Ca Escribo esto porque podría haber mantenido K en el banco en t 0 y ganado un interés libre de riesgo en él hasta el tiempo de madurez T. Así que aquí está mi pregunta : Merton (en 1973) dijo que una llamada estadounidense a una acción que no paga dividendos no debe ejercerse antes de la expiración. Sólo estoy tratando de averiguar por qué es cierto. Porque puede haber una posibilidad de que P2 P3. P. S: No estoy discutiendo que lo que Merton dijo es incorrecto. Lo respeto totalmente y estoy seguro de que lo que está diciendo es correcto. Pero no soy capaz de verlo matemáticamente. Cualquier ayuda será apreciada. Comparas manzanas y naranjas aquí. Es imposible comparar el beneficio generado con S (t) en un lado y S (T) en el otro lado. En el momento t no sabes lo que la acción va a valer en el tiempo T. Merton hizo la declaración en el contexto de decidir si se debe ejercer la opción de compra en cualquier momento antes de la expiración para simplemente vender la opción de compra en el mercado y llegó a la Conclusión de que es subóptimo para ejercer la opción antes de la expiración, pero a la luz del hecho de que se refirió a una comparación entre el ejercicio frente a la venta de la opción, no entre el ejercicio y esperar hasta la expiración. Hablemos sobre su primera ecuación: Si ejerció su opción temprano, obtuvo este beneficio. Pero si usted es un inversionista racional youd darse cuenta de que esto es menos de lo que obtendría si usted acaba de vender su opción en sí. Es decir, la ganancia en el tiempo t será mayor que S (t) - K porque la opción vale más que eso, ya que también tiene algún valor de tiempo. Por lo que no lo ejercería. La rentabilidad al vencimiento es incierta. Es cierto que puede ser menor de lo que sería si se ejercitó la opción antes, pero el único argumento es que la recompensa de ejercer temprano en sí mismo no es la recompensa óptima. Usted puede conseguir un mejor pago vendiendo la opción. El argumento no es que porque no es óptimo para ejercer temprano debe mantenerlo a la madurez. Sólo dice si desea hacer algo al respecto antes de la madurez, en lugar de hacer ejercicio sólo vender la opción. Respondió Nov 19 15 at 13:14 Una manera lógica de responder a esta pregunta es la prueba de la contradicción. Primero observe que si no es óptimo para ejercer una opción americana antes de la expiración, entonces la opción debe tener el mismo valor que la opción europea. Asuma que no es óptimo ejercer la opción antes de la expiración, es decir, suponga que la opción americana tiene el mismo valor que la opción europea. Determine el valor de la opción usando la fórmula de Black-Scholes, para una gama de precios al contado inicial, con todos los otros parámetros fijos. Trace una gráfica de los valores de las opciones con respecto a los precios al contado, y en el mismo diagrama traza la recompensa contra los precios al contado. Observa que para una opción de compra sin dividendos, para un precio spot determinado, el valor de la opción siempre excede el valor de pago correspondiente. Esto significa que siempre será rentable vender o de hecho mantener la opción, en lugar de ejercer - es decir, nunca es óptimo para ejercer la opción antes de la caducidad. Por otro lado, cuando hay un dividendo y el precio spot es lo suficientemente grande, la recompensa es mayor que el valor de la opción, es decir, es óptimo para ejercer la opción. Aquí es donde la asunción inicial de que no es óptimo para ejercer la opción antes de la caducidad se contradice, en cuyo caso no podemos mantener el argumento de que las opciones de compra europeas y estadounidenses son del mismo valor. Opciones de compra sobre acciones que pagan dividendos múltiples D. Cassimon a. . P. J. Engelen b. C, L. Thomassen d, M. Van Wouwe da Universidad de Amberes, Instituto de Política y Gestión del Desarrollo, Venusstraat 35, B-2000 Amberes, Bélgica b Universidad de Utrecht, Utrecht Facultad de Ciencias Económicas, Vredenburg 138, 3511BG Utrecht, Países Bajos c Tjalling C. Koopmans Institute, Vredenburg 138, 3511BG Utrecht, Países Bajos d Universidad de Amberes, Departamento de Matemáticas, Estadística y Ciencias Actuariales, Prinsstraat 13, B-2000 Amberes, Bélgica Recibido el 28 de abril de 2006, Aceptado 15 de septiembre de 2006, Octubre 2006 Resumen Una opción de compra estadounidense sobre una acción que paga un solo dividendo conocido puede ser valorada usando la fórmula RollndashGeskendashWhaley. Este documento extiende el modelo RollndashGeskendashWhaley al caso de n dividendos usando el modelo de opción compuesta n-fold generalizada. De esta manera, este documento ofrece una solución cerrada para las opciones estadounidenses sobre acciones que pagan n dividendos discretos conocidos. Además, el modelo también ofrece los valores críticos de los límites del ejercicio inicial en cada instante de fecha ex-dividendo, lo que facilita la definición de una estrategia de ejercicio temprano. Se incluyen ejemplos numéricos para ilustrar este enfoque. Clasificación JEL Palabras clave American call option Closed-form Múltiples dividendos n - pold compound option model El artículo se basa en versiones anteriores de dos documentos de trabajo con títulos ligeramente diferentes, siendo ldquoA fórmula de formulario cerrado para las opciones de llamadas estadounidenses sin protección en activos que pagan dividendsrdquo discreto conocido Y ldquoLa opción de compuesto n-fold. rdquo Estos documentos de trabajo están disponibles a petición del autor correspondiente. Los autores agradecen al editor en jefe ya los árbitros sus comentarios sobre versiones anteriores del artículo. Autor correspondiente. Fax: 32 3 220 4965. Copia de copyright 2006 Elsevier Inc. Todos los derechos reservados.
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